40年国債の3.8%と3.865%はなぜ違う？98円68銭で分ける利率と価格

同じ40年国債の話なのに、3.8%と3.865%という二つの利率が並ぶと、どちらを見ればよいのか迷いやすくなります。さらに発行価格が「額面100円につき98円68銭」と出るため、利子の率、買い入れる価格、償還までの利回りが一つの数字に見えてしまいます。

先に分ける論点
40年国債の3.8%は表面利率、3.865%は応募者利回り、98円68銭は額面100円に対する発行価格です。三つは矛盾ではなく、債券の別々の層を表しています。

3.8%と3.865%は同じ数字を見ていない

財務省が公表した40年利付国債（第19回）の入札結果では、表面利率が年3.8%、応募者利回りが3.865%、発行価格が額面100円につき98円68銭と示されました。まず、この三つを同じ意味の利率として並べないことが出発点です。

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表面利率は利子の約束

表面利率は、額面に対してどれだけ利子が支払われるかを示す率です。額面100円で年3.8%なら、単純化すれば年3.8円相当の利子を受け取るイメージです。実際の利払いは毎年3月20日と9月20日です。

応募者利回りは価格を含む

応募者利回りは、発行価格と将来の利子、償還時の額面返済を合わせて見た利回りです。今回のように発行価格が100円を下回ると、利子だけでなく、償還までに100円へ戻る差額も利回りに関係します。

発行価格は100円からの距離

98円68銭は、額面100円より1円32銭低い価格です。ここを見落とすと、3.8%と3.865%の差が不思議に見えます。債券では、利子の率だけでなく、いくらで発行されるかが利回りを左右します。

98円68銭で利回りが上にずれるしくみ

簡単な形にすると、額面100円の債券を98.68円で取得し、満期に100円で償還されるなら、価格差は1.32円です。40年近い期間に均すと年あたりの差は大きくありませんが、年3.8%の利子にこの価格差が加わる方向になるため、応募者利回りは表面利率を少し上回ります。

もちろん、実際の3.865%は、利払い日、償還日、入札方式、日数計算を含んだ結果です。単純に「3.8%に1.32%を足す」といった読み方ではありません。

注意点
98円68銭で発行されたからといって、すぐに得をするという意味ではありません。40年債は金利変動の影響が大きく、途中で市場価格が動く点を利子の高さと分けて考える必要があります。

ケース別に読み分ける

40年債の入札結果は、読む人の立場で意味が変わります。ここを分けると、表面利率だけに引っ張られにくくなります。

ケースA: 長期債や債券ファンドをすでに持つ人

長い満期の債券は、金利が動いたときに価格が大きく動きやすい特徴があります。今回の数字を見るなら、3.8%の利子より、超長期ゾーンの利回り水準が保有商品の基準価額や含み損益にどう響くかを考える材料になります。

ケースB: 個人向け国債と比べる人

個人向け国債は、一般の利付国債とは商品設計が異なります。固定5年、固定3年、変動10年のような個人向け国債の利率と、40年利付国債の入札利回りを同じものとして比べると誤解しやすくなります。

ケースC: 金利ニュースとして読む人

40年債は超長期金利の一部です。日本銀行の政策予定、10年債や20年債の入札結果、物価指標と合わせて見ると、長い年限ほど市場がどの水準を求めているかを考えやすくなります。ただし、一回の入札結果だけで将来金利を決めつけるのは避けたいところです。

日程は入札日・発行日・利払い日で分ける

今回の40年債は、入札結果の数字だけでなく、日程も分けて見ると読みやすくなります。

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この表で見ると、表面利率は利払い、発行価格は取得価格、応募者利回りは価格と将来の現金収支をまとめた数字です。40年国債のニュースは、利率が高いか低いかだけでなく、どの数字がどの時間軸に属するかを分けると読みやすくなります。

本記事は売買の推奨ではなく、公開情報を読み分けるための整理です。債券や債券ファンドを扱う前には、商品の説明書、目論見書、手数料、価格変動リスクを個別に照合してください。

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参照・参考リンク

• 財務省 40年利付国債（第19回）の入札結果（令和8年7月22日入札）
• 財務省 40年利付国債（第19回）の入札発行（令和8年7月22日入札）
• 財務省 入札カレンダー 令和8年7月
• 日本銀行 公表予定